上海电影符合预期
    上海电影公布2016年业绩：营业收入10.5 亿元，同比增长16.2%；归属母公司净利润2.36 亿元，同比增长20.7%，对应每股盈利0.63 元。2）公司发布2017 年一季报，实现营业收入2.5 亿，同比下滑7.9%，实现净利4762 万，同比下滑26.9%。
    发展趋势
    1. 2016 年业绩基本符合市场预期。其中，放映、发行和卖品等业务收入实现个位数增长，但均高于3%的行业增速，彰显公司的运营能力。同时广告、在线票务等业务收入显着提升。
    2. 2017 年一季度净利下滑较为明显，主要原因是：1）一季度票房市场未能实现增长，扣除在线票务手续费后同比略有下滑。2）公司的大部分影院处于一、二线城市，在春节期间的票房占比有所下滑。3）公司2016 年下半年新建的影院较多，暂时不贡献利润但已经产生费用。我们判断未来几个季度的业绩将会逐步改善。
    3. 影院经营的规模和效率维持领先的地位。报告期内，公司直控经营的40 家影院共计票房6.2 亿，同比增长4.42，略高于行业增速%；卖品营业额6,251.92 万，同比增长6.74%。2016 年公司共有14 个项目签署了合作意向书或房屋租赁合同，目前正在跟踪和商谈的影院项目近40 个，有望于2017 年继续通过自建+并购的方式扩大自有影院的数量和市场规模。
    盈利预测
    我们将2017、2018 年每股盈利预测分别从人民币0.82 元与1.07 元下调6%与14%至人民币0.77 元与0.92 元。分别下调公司2017~2018 年归属母公司净利润6.17%和14.25%至289亿元和343 亿元。
    估值与建议
    目前，公司股价对应39 倍市盈率。考虑到板块近期走势较弱，估值中枢较去年显着下调，因此下调目标价34.69%至32 元/股，对应2017 年42 倍市盈率。维持推荐。
    风险
    政策风险、投资与经营成本上升、跨区域经营风险。